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新三板转板条件

2020-11-16 19:47:20  来源:五爱资讯网

    篇一:[新三板转板条件]2018新三板“转板”报告

    ? ?“对比IPO的标准,每个企业总会或多或少有问题,有些标准我们目前达不到,就只能说用时间换空间。”2月7日,华南某拟IPO企业董秘对21世纪资本研究院指出。? 随着挂牌企业突破万家,新三板成Pre-IPO最大市场。 ? ? 不过,2018年新三板企业转板出现了新变化,过会率大幅走低,2017年新三板企业IPO过会率67%,2018年以来过会率却降低至42%,过会率略低于整体过会率。这使得部分新三板企业开始重新选择出路。 ? ? 据21世纪资本研究院统计,新三板企业过会遭遇的发审会的质疑普遍集中于:客户集中度过高,关联交易占比高,毛利率异常,应收账款比例较大等问题上。而业内反映,尽管监管一步步地放松,同时迄今,“三类股东”问题仍是很多新三板企业 IPO 道路上最大的难题。 ? ? 2月7日,有朝歌科技、新时空、天邑康和3家企业首发上会,其中朝歌科技于2016年3月挂牌新三板。 ? ? 一厢是,新三板企业冲关IPO频率日益增加,另一厢,2018年以来,新三板企业的过会率也正在走低。 ? ? 21世纪资本研究院研究显示,此前IPO周期长,很多企业“带病申报”,在排队过程中再解决相应问题。但是随着发审节奏加快,审核趋严,开始在市场上引发一系列的连锁反应。 审核趋势猜想 ? ? 2月6日,沃格光电顺利过会,成为2018年第5家成功转板的新三板企业。不过年后,12家新三板转板企业上会,过会率仅为41.67%。其中,1月份上会的新三板拟IPO企业共有11家,其中仅4家过会,过会率为36%,尤其是在1月17日,3家新三板拟IPO企业全军覆没。 ? ? 以2月6日数据为研究样本,共有4家企业首发获得通过,而其余2家企业没有通过发审,当日整体过会率为67%。 ? ? 简单地计算,2018年新三板企业IPO否决率较去年有了明显升高,达25%。自2017年10月17日新发审委履职以来,IPO审核从严已成趋势。 ? ? 21世纪资本研究院统计数据显示,刚刚过去的2017年,新三板IPO数量迎来高峰,并较前两年有大幅度提高:2015年、2016年的数量分别为3家、2家。而2017年共有40家新三板转板企业上会,28家顺利过会,过会率为66.67%。 ? ? 新一届发审委在2017年10月17日履职以来,Choice数据显示,截至2018年2月7日,新发审委共审核143家首发公司,其中74家获通过,通过率约为51.75%,其中共有14家来自新三板,占比18.92%。 ? ? 而2017年在新发审委履职以前,过会率为84.54%,而2016年的过会率更是高达93.92%。在A股,2018年过会率较2016年也大幅下降了42.17%。尤其在刚刚过去的1月份,数次发审会的审核结果都堪称惨烈,否决率居高。其中1月份第四周的发审结果格外引人注目,甚至一度出现“7过1”、“5过1”、“6过1”的局面。 ? ? 业内人士主流观点仍然认为,2018年全年的发审情况奠定了基调。 ? ? 2月7日,联讯证券新三板研究中心指出,“低过会率在新一届发审委成立后已经成为常态,预计2018年整体过会率与2017年相比将有较大的下滑。” ? ? 因此,21世纪资本研究院预计,在发审从严的背景下,新三板企业过会率下降将成为常态。 寻找发审要点 ? ? 2月7日,新鼎资本董事长张弛向21世纪资本研究院表示,“确实大的发审委履职之后,整个A股过会率下降了,新三板上市过会率也同时下降。这意味着新发审委审核从严,它对新三板市场的打击巨大。IPO过会率下降给市场敲了一个警钟——到底还敢不敢申报IPO,或者什么情况下申报?目前出现了各种情况:有些券商推迟新三板企业IPO申报,也有新三板企业干脆就不报材料,也有的选择退出新三板,不准备上A股了。” ? ? “申报数据真实性和合理性是新三板企业IPO的命门,一旦新三板上会企业存在粉饰财务数据的嫌疑,即便年度净利润已经超过3000万元的隐形标准,被否的概率仍然很大。因此2018年新三板企业IPO过会率将维持较低水平。”联讯证券新三板研究中心在与21世纪资本研究院沟通时坦言。 ? ? 但在另一方面,从发审节奏来看,2018年上半年,新三板企业IPO上会依然将会维持较高频率。 ? ? “目前进入预披露更新阶段的新三板企业越来越多。在IPO堰塞湖快速减退的情况下,新三板企业IPO审核积压情况也有了比较明显的改观。”联讯证券新三板研究中心表示。 ? ? 发审节奏的加快也触发了企业匆忙上会带来的遗留问题。 ? ? 新发审会履职以来,发审委员的提问越来越广泛,而它们就是发审会的审核密码。 ? ? 那么,近来,新发审会的上会审核要点究竟是什么? ? ? 安信证券研究中心新三板首席分析师诸海滨2月7日指出,在2018年一月份被否的6家新三板公司中,有2家疑因持续盈利能力被否;其他4家分别因信息披露问题、关联交易问题、毛利率异常和合规性问题而被否。综观上会的4家被否三板公司的被否核心原因,持续盈利能力依旧是发审委最关心的问题。但信息披露问题、毛利率异常和员工人数异常变动也逐渐成为发审委关注企业经营是否稳定的新重点。 ? ? 而以2月6日最新一家过会的新三板公司沃格光电为例,发审会的问题涉及客户集中度、关联方、毛利率、收入和净利润等情况。 ? ? 客户集中度方面:要求说明客户集中度高是否属于行业共有特点;与前五名客户交易的可持续性;说明已经和将要采取的风险控制措施。 ? ? 关联方方面:要求说明是否存在利益输送情形;交易是否具有可持续性等。 ? ? 毛利率方面:要求说明毛利率显著高于同行业可比公司的原因;毛利率波动较大的原因及高毛利率是否具有可持续性,风险揭示及信息披露是否充分等。 ? ? 收入、净利润方面:要求说明大幅增长的原因及合理性;净利润增幅高于收入增幅的原因及合理性等。 ? ? 新三板企业转板IPO的难点普遍在于:客户集中度过高,关联交易占比高,毛利率异常定价政策公允性,应收账款比例较大等。 ? ? 张弛认为,新三板企业IPO过会率大幅降低,一大原因是前期没有三类股东问题的企业已顺利过会了,剩下许多新三板企业存在“三类股东”问题,所以过会率越来越低。 “转板”阵营缩水? ? ? 21世纪资本研究院研究显示,新三板企业对转板很热情。值得注意的是,新三板上会数量在2017年下半年猛增,2017年上半年仅有7家公司上会,但到了2017年下半年共有33家企业上会,7月、9月、11月上会企业数量均达到了7家,12月有10家。而2018年1月延续了上会数量猛增的趋势,共11家新三板企业上会。 ? ? 而新三板企业IPO排队仍保持盛况。 ? ? 证监会网站显示,截至2018年1月25日,中国证监会受理首发企业464家,未过会企业中正常待审企业432家。而Choice数据显示,证监会披露的挂牌公司IPO首发申报企业共145家。简单计算,新三板企业约占IPO排队企业总数的三分之一,目前新三板是最大的Pre-IPO市场。 ? ? 并且Choice数据还显示,新三板转板的后备军强大。截至2018年2月7日,自2017年以来挂牌公司上市辅导达到373家。 ? ? 但事实上,在发审从严的趋势扩大后,拟IPO企业主动或被动“中止”审查的案例逐步增多。 ? ? 这种现象在2017年12月一度成为市场风潮。 ? ? 据证监会披露的数据,截至2017年12月15日,有65家拟上市企业中止审查,其中有55家拟上市企业的中止审查情形都属于情形四,即“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”,占比达到84.62%。 ? ? 当时,湘佳牧业(831102.OC)、美瑞新材(834779.OC)、江苏新能(833368.OC)、确成硅化(833656.OC)等多家新三板企业均在中止之列。 ? ? 彼时证监会即就中止审查等事项作出的最新发行监管问答要求指出,企业申请中止审查时只有发行人、中介机构及相关人员被立案或行政处罚时才可申请,但原则上不应超过三个月;而对于律所、审计机构等其他中介的更换,则不需要中止审查。 ? ? 最新数据显示,截至2018年1月25日,中止审查企业仅有6家。 ? ? 而谋求“中止”的路径被堵死之后,发审从严的影响也迅速传导到企业的申报端。 ? ? 值得一提的是,2018年至今尚无一家新三板企业IPO申请材料被证监会受理,新三板IPO后备资源匮乏的苗头已经开始显现。 ? ? 2月7日,东北证券新三板研究中心付立春在与21世纪资本研究院沟通时就直指,这将是2018年新三板企业转板趋势最大的变化。 ? ? “由于目前IPO发审环节已经形成新的动态机制,这也是新发审委成立以来形成的新模式,其直接结果就是IPO的难度、门槛、要求都有大幅提高,已经在排队的拟IPO企业成功率大幅下降。因此打算IPO的企业在看到这样的成功率、这么多的要求,很多都会改变想法,暂缓申报IPO排队。”付立春表示。 ? ? “当前,由于种种原因,发审委对新三板IPO企业整体印象并不好,证监会或将收紧新三板企业报材料排队的大门,不再大规模受理新三板企业IPO申请。”有券商人士亦指出。 ? ? “对比IPO的标准,每个企业总会或多或少有问题,有些标准我们目前达不到,就只能说用时间换空间。”2月7日,华南某拟IPO企业董秘对21世纪资本研究院指出。 ? ? 21世纪资本研究院认为,在发审异常严格的震慑下,2018年,新三板企业IPO盲从、鱼龙混杂的情况将得到较为明显的改善。 ? ? “可以预见,那些经营不甚规范、存在明显瑕疵、财务数据真实经不起推敲的正在或者计划IPO的新三板企业,将会主动选择撤回材料终止审查,或者终止上市辅导进程。”联讯证券新三板研究中心指出。 ? ? 付立春表示,“无论转板还是留在新三板,企业都要从长远发展规划路径,做好持续经营能力和公司规范,而不是用浮躁的心态侥幸IPO。特别是在未来金融控风险背景下,企业更应该关注自己在资本市场上的金融风险,增加抗风险能力。” 三类股东整改趋势 ? ? 1月23日,海容冷链发布董事会公告:拟向股转系统申请股票终止挂牌。 ? ? 这个消息让新三板市场吃了一惊。无疑,海容冷链摘牌是为了清理“三类股东”(即契约型私募基金、资产管理计划和信托计划)。作为新三板市场“三类股东”问题的典型,海容冷链IPO被困于“三类股东”问题上两年多,一定程度上带有“风向标”的意义。 ? ? 早在2015年11月13日提交IPO招股说明书,海容冷链点燃了新三板挂牌企业向A股转板的热情。海容冷链IPO申请获证监会受理后,公司股票自2015年11月9日停牌至今未复牌。 ? ? 但海容冷链IPO排队两年多后,却在未上发审会前终止摘牌。 ? ? 事实上,解决新三板的“三类股东”问题似走在一条崎岖山路上,看似目的地在望,走近时却发现仍隔着一道过不去的玻璃门。 ? ? 根据choice金融终端统计,目前新三板市场中有超过500家企业中存在“三类股东”,做市转让企业数量占据40%。目前拟IPO公司中有近100 家公司存在“三类股东”, 另有大量含“三类股东”新三板公司处于上市辅导期。 ? ? 三类股东问题已经出现了重要进展,2018年初证监会公布的监管政策对解决三类股东问题有着重要和积极的现实意义和指导作用。 ? ? 根据21世纪资本研究院研究,因为至今尚无携带三类股东过会的先例,对于正在排队IPO的新三板企业,直接清理或许仍是最佳解决方式;对于已上市辅导企业而言,2018年势必将掀起三类股东整改热潮;对于有上市意向的挂牌企业而言,则可提早注意避免在融资和二级市场交易中出现触及监管红线的三类股东问题,并在政策明确的情况下允许接受符合要求的三类股东入股。 ? ? 事实上,新三板首家未清理三类股东就直接上会的企业贝斯达(833638.OC),已经在1月26日被否决。贝斯达最新股东为376名,其中包括10名三类股东,共持有209.35万股,持股比例为0.63%。 ? ? 不过,发审委会议上针对贝斯达的提问,并未提及三类股东问题。 ? ? 在安信证券新三板研究负责人诸海滨看来,贝斯达被否不是因为三类股东,主要是其医疗的经销模式等其他经营原因。 ? ? “照现在的规则来看,对目前存在的三类股东,公募类的想达到要求还比较困难,审核上成本也比较高,压力比较大。所以还需等待实际案例出来才会比较明确。”诸海滨指出。 ? ? 2月6日,高价清理三类股东的沃格光电首发获通过,这也给市场带来一定希望。 ? ? 在沃格光电的案例中,去年8月31日,2015年参与定增的鑫沅资产的三只资产管理计划分别将各自持有的0.36%、0.27%、0.27%股份转让给沃格光电第五大股东富海新材。三类股东问题得以解决。 ? ? 2017年12月初,文灿股份(832154),凌志软件(830866)等多家含有“三类股东”的企业完成了招股说明书的预披露更新。 ? ? 12月5日,福达合金,科顺防水以及奥飞数据等3家新三板企业IPO申请顺利通过证监会发审会,它们都有摘牌清理或者在股转系统内清理三类股东的行为。 ? ? “就目前接触的情况来看,对企业来说,清理是一个选择,不清理也是一个选择,但成本都是很大的。”诸海滨在与21世纪资本研究院沟通时指出。 ? ? “三类股东”最新政策是,1月12日证监会明确了含有“三类股东”企业的IPO审核口径:三类股东不能作为拟IPO公司控股股东或实际控制人;已经纳入金融监管部门有效监管;严查三类股东存在的杠杆、分级、嵌套,做穿透式披露;对存续期作出合理安排。 ? ? 根据21世纪资本研究院了解,三类股东问题解决方案的配套细则也有望陆续公布,便于挂牌企业、投资机构、中介机构合理操作。有新三板董秘表示,核查的难度相当大。目前存在三类股东的企业,更多倾向于尽量清理三类股东。因为清理时自己看得见、可控,而整改、穿透和核查后能否达到要求,心里没底。 来源:21世纪经济报道

    篇二:[新三板转板条件]新三板转IPO的深远意义以及转板条件、流程、审核要点(附最新转板IPO名单)

    近日,国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,提出要积极发展股权融资,研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。这被市场解读为国务院在新三板转板上的最新明确指示,表明转板制度有望加速推出。 所谓新三板转板是新三板挂牌企业在新三板退出,向创业板、中小板或主板上市交易。对此,社会各界对新三板转板发出了不同声音:一是认为新三板分层机制推出,已有利于企业融资,再实施转板意义不大,且有可能对新三板企业失去吸引力。二是认为创业板、主板上市门槛较高,而新三板企业在资本规模、盈利、股东数量等方面都很难符合要求,难以形成转板示范效应,对新三板企业作用不大。对此,笔者不敢苟同,觉得应用辩证法联系的、发展的眼光来看待新三板转板制度建设。基于此考虑,在未来推行新三板转板仍有其更深层意义,这些意义主要体现在四方面: 转板能有效解决新三板企业更高融资渴求矛盾,能为优质新三板企业提供更宽广的融资舞台,推动我国上市企业不断发展壮大,繁荣整体资本市场。据资料,截至今年9月30日,新三板共有242家公司申请了IPO辅导,其中56家公司已经启动IPO首发申报,江苏中旗已于今年8月19日成功过会。这表明当前新三板企业转板意愿相当强烈;尤其,如果先行有上百家企业成功转板,对于总量多达8000多家的新三板企业来说,无疑能起到“羊群效应”,更加激活我国资本市场活力,使转板成为打破我国资本市场低迷格局的动力。 转板为新三板企业打开了进入创业板或主板市场的通道,省去了繁琐的报批程序,节约了上市成本,更加有利于上市企业健康发展。国务院把新三板放在了多层次资本市场的关键位置,关注的是多层次资本市场建设的结构完整性。可以预见,新三板市场中的优秀公司,在新三板市场中完成规范发展之后,将有机会进入创业板,对于企业来说至少有六大利好:不必先摘牌再转板;优先股的吸引力增强;融资能力增强,交易同步活跃;估值会比新三板升高;流动性会比新三板增强。尤其,对于新三板有IPO打算的企业来说更是重大利好:一方面,不需要公开发行,但增加交易流动性,普通投资者可进行交易,然后上市企业再通过定增进行融资。另一方面,缩短了上市时间,如果新三板企业通过IPO上市,起码排队两三年,不仅延误了时间,也加大了企业上市成本。同时,企业在不同发展阶段需要不同的资本市场平台,转板政策实施,更会促使企业确定好战略发展目标,抓住发展机遇,创造条件实现转板。此外,目前新三板市场仍存在流动性不足问题,通过转板能名正言顺地进入创业板或主板市场,更利于企业融资能力增强,尤其创业板设特殊板块接收互联网和创新型企业,更为新三板企业提供了上市捷径。 转板是尊重资本市场运行规律的需要,通过转板形成上市企业进出自如、有生有死的市场运行机制,不仅能增强上市企业激励竞争意识,更能催生优胜劣汰资本市场环境,给所有上市企业以警示作用。从整体看,转板起到三方面作用:一方面, 可加速中国资本市场上市企业流动性,不断优化创业板、中小板或主板上市企业结构,打破“一上定终生”的不变格局;尤其可消除资本市场“不死鸟”,为资本市场提供充分竞争力创造了条件。另一方面,可让优良的新三板企业进入创业板、中小板或主板,既对其他新三板企业起到激励示范效应,为其规范发展向创业板或主板靠拢提供机会,同时也使新三板让出更多位置,让更多风险资本进入新三板募集资本,从整体上盘活中国资本市场。再一方面,转板制度,对于很多暂时没有盈利的互联网公司和技术创新型企业上市打开了通道,可扭转创业板上市对盈利有硬性要求而阻碍中国境内一批优秀有成长前景企业的上市道路的旧格局,弥补创业板或主板的短板;同时,更为国内新三板优良企业提供更大的融资市场。 转板为创业板和A股市场注入新活力,有利于中国股市结构调整和优化;同时,在当前股市低迷状态下,犹如注入了“兴奋剂”,不仅能让中国资本市场展现新希望,也更有利于提振广大投资者信心。国务院推进新三板转板的相关政策信号,无疑为所有的市场参与者点亮一盏明灯,这不仅对区域股权市场和新三板是重大利好,也使各个市场参与方看到了希望。尤其,在当前股市持续低迷状态下,转板无疑能焕发中国资本市场生机,让更多投资机构和投资者看好中国资本市场,并加入股市投资大军。而且,国务院政策明确支持保险和国际相关资金参与股权投资,意味着创业板或主板增量资金将会有大幅增长,会在整体上激活中国资本市场活力,使上市企业估值普遍得到回升,从而支持中国资本市场可持续发展,为实体经济融资提供更强大的支持。(作者系中国地方金融研究院研究员) ?1? IPO上市条件有哪些? (一)财务条件 上市板块 主板、中小板 创业板 标准一 标准二 净利润 最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据; 最近两年连续盈利且净利润累计不少于1000万元 最近一年盈利 营业收入或现金流 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币 5000 万元;或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;且无形资产与净资产比例不超过20% —— 最近一年营业收入不少于5000万元 最近一期不存在未弥补亏损 发行后股本 不低于5000万股 不低于3000万股 发行前净资产或股本 1.发行前股本总额不少于3000万股。 2.最近一期末无形资产占净资产 比例不高于20% 最近一期末净资产不少于2000万元 (二)非财务条件 上市板块 主板、中小板 创业板 主体资格 1.股份有限公司;持续经营3年以上; 2.主要资产不存在重大权属纠纷;生产经营合法合规,符合国家产业政策; 3.股权清晰,控股股东及实际控制人所持股份不存在重大权属纠纷 最近3年主业、董事高管无重大变化,实际控制人没有变更 最近2年主营业务、董事高管无重大变化,实际控制人没有变更 ? 主要经营一种业务 规范运行 1.具有完善的公司治理结构,股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书、审计委员会等制度健全;董事、监事和高管符合任职资格要求; 2.内控制度健全且被有效执行;且最近三年无重大违法违规行为。 2IPO上市又有什么流程? 对于企业来说,进行IPO上市可以募集资金,吸引投资者,对流通性提升很有帮助,企业的知名度以及员工认同感提升,企业制度得以完善,更加方便。但IPO上市也是一件繁复的工作,准备工作短则一年,长则三年。那么,IPO上市流程是什么?IPO上市步骤包括哪些?我们一起通过下面这篇文章简单的了解一下,帮助大家认清企业IPO的知识。 一、改制与设立股份公司 企业确定上市计划或拟定改制重组的方案,并聘请中介对方案进行可行性讨论;对资产进行审计、评估,签署发起人协议和起草公司章程等文件;设置公司内容组织结构,登记改立股份有限公司。 二、尽职调查与辅导 保荐机构与其他中介机构对公司进行尽职调查,问题诊断,专业培训以及业务指导;企业需完善组织和内部管理,对企业行为进行规范,对企业业务发展目标以及募集资金投向进行明确;企业应按照发行上市对存在的问题进行有效整改,并准备首次公开发行申请文件。 三、申请文件的制作以及申报 企业以及所聘请的中介结构需按照证监会的需求进行申请文件的制作;保荐机构需要进行对内核查并将申请文件推荐给中国证监会;中国证券会在5个工作日会对符合申报条件的申请文件进行受理。 四、申请文件的审核 中国证监会会对符合要求的申请文件进行初审,并向省级政府与国家有关部门征求意见;然后中国证监会向保荐机构反馈意见,保荐机构组织发行人以及中介机构对审核意见进行回复与审核;中国证监会根据初审意见补充完善的申请文件进一步审核。 初审结束之后,对申请文件进行披露,将初审报告以及申请文件提交发行审核委员会进行审核,根据发审委审核意见,中国证监会对发行人申请作出决定。 五、发行与上市 1.发行 首次公开发行股票,应当通过向特定机构投资者(以下简称"询价对象")询价的方式确定股票发行价格。发行人及其主承销商应当在刊登首次公开发行股票招股意向书和发行公告后向询价对象进行推介和询价,并通过互联网向公众投资者进行推介。询价分为初步询价和累计技标询价。发行人及其主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间,在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。首次发行的股票在中小企业板上市的,发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格,不再进行累计投标询价。 询价结束后,公开发行股票数量在4亿股以下、提供有效报价的询价对象不足20家的,或者公开发行股票数量在4亿股以上、提供有效报价的询价对象不足50家的,发行人及其主承销商不得确定发行价格,并应当中止发行。 2.上市 拟定股票代码与股票简称。股票发行申请文件通过发审会后,发行人即可提出股票代码与股票简称的申请,报深交所核定;上市申请。发行人股票发行完毕后,应及时向深交所上市委员会提出上市申请,并需提交相关文件;审查批准。证券交易所在收到发行人提交的全部上市申请文件后7个交易日内,作出是否同意上市的决定并通知发行人;签订上市协议书。发行人在收到上市通知后,应当与深交所签订上市协议书,以明确相互间的权利和义务;披露上市公告书。发行人在股票挂牌前3个工作日内,将上市公告书刊登在中国证监会指定报纸上;股票挂牌交易。申请上市的股票将根据深交所安排和上市公告书披露的上市日期挂牌交易。一般要求,股票发行后7个交易日内挂牌上市;后市支持。需要券商等投资机构提供企业融资咨询服务、行业研究与报道服务、投资者关系沟通等。 3IPO审核关注点汇总 1.业绩真实性 IPO上市主要看的还是企业的赚钱能力,对于业绩规模本身就不得的,还经不起推敲、核查,上市就困难了;对于业绩规模虽小点,但是未来有很大的发展前景,成才很告诉,上会也是可能的。IPO企业业绩基础好,经得起考查。 2.关联交易 与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间的关联交易价格公允,一定程度上比例也不能太高,还有关联交易如处理不慎往往会形成巨额税务成本。 3.财务年报 目前审核周期明显说短,从向证监会提交申请文件到证监会安排上会,目前的IPO排队时长大概是1.5年,按照目前审核速度IPO排队时长将会原来越短。有业内专家预测,按照目前IPO审核速度,2019年可将目前排队审核企业消化掉,实现“即报即审”。 所以IPO申报企业要注意可用财务报告期,尽早规划规范财务,主要是税收、五险一金和成本费用列支等 4.应收账款 发行人为了增加销售,提高信用周期来拉动销售,对后续经营能力+持续经营能力有重大影响。 5.毛利润异常 毛利润明显异于同行可比公司,行业不景气,同行都下滑,发行人却增长,如何解释。 6.其他 高管职工薪酬、社会舆论、应收账款、环保等等。 新三板转IPO排队顺位 上交所 代码 企业简称 审核状态 本周排位 排位变化 430599 艾艾精工 已发 831645 三星新材 已发 830822 海容冷链 已反馈 61 7 831377 有友食品 已反馈 64 7 830885 波斯科技 已反馈 70 7 430605 阿科力 过会 18 0 430483 森鹰窗业 中止审查 832568 阿波罗 已反馈 74 7 832582 众源新材 过会 21 1 832154 文灿股份 已反馈 76 7 835933 钜泉光电 已反馈 92 7 831088 华恒生物 中止审查 832772 银都股份 过会 29 2 834081 通领科技 已反馈 100 7 832675 福达合金 已反馈 102 7 430555 英派瑞 已反馈 103 7 831374 吉人高新 已反馈 107 7 832374 丽岛新材 已反馈 111 7 830866 凌志软件 已反馈 115 7 834393 爱柯迪 已反馈 120 7 830948 捷昌驱动 已反馈 124 7 833745 恐龙园 中止审查 832099 新疆火炬 已反馈 128 7 833081 顺博合金 已反馈 131 7 832715 华信股份 已反馈 137 7 835183 鸿禧能源 已反馈 144 7 831265 宏源药业 已反馈 150 7 831450 金宏气体 已反馈 156 7 832196 秦森园林 已反馈 159 7 832821 金丹科技 已反馈 163 7 834099 蓝怡科技 已反馈 165 7 831263 科华控股 已反馈 168 7 833249 浙江国祥 已反馈 171 7 831463 凯雪冷链 已反馈 174 7 833868 南京证券 已反馈 176 7 830964 润农节水 已反馈 181 7 835470 伯特利 已反馈 180 7 834003 挖金客 已反馈 191 7 833677 芯能科技 已受理 201 6 832089 禾昌聚合 已反馈 196 15 832766 沃格光电 已反馈 192 7 832899 景津环保 已受理 202 6 834801 淳中科技 已反馈 193 7 834980 宁波水表 已受理 206 7 835174 五新隧装 已受理 210 7 830970 艾录包装 已受理 207 7 834229 南京微创 已受理 208 7 831213 博汇股份 已受理 212 7 831274 瑞可达 已受理 217 7 833304 申昊科技 已受理 213 7 838193 天元宠物 已受理 239 7 834175 冠盛集团 已受理 222 7 833695 富士莱 已受理 248 7 833368 江苏新能 已受理 230 7 831891 行动教育 已受理 224 7 831530 才府玻璃 已受理 251 7 831135 永冠股份 已受理 235 7 830896 旺成科技 已受理 245 7 830849 平原智能 已受理 236 7 833990 迈得医疗 已受理 259 7 833403 华通能源 已受理 261 7 834682 球冠电缆 已受理 266 7 833656 确成硅化 已受理 262 7 833054 未来电器 已受理 268 7 832954 龙创设计 已受理 272 7 835223 瑞华股份 已受理 277 7 中小板 代码 企业简称 审核状态 本周排位 排位变化 831215 新天药业 831102 湘佳牧业 已反馈 27 1 430591 明德生物 已反馈 30 1 430162 聚利科技 已反馈 32 1 832090 时代装饰 中止审查 834571 润建通信 已反馈 35 1 833138 长江材料 中止审查 830980 日懋园林 已反馈 40 1 834337 宏川智慧 已反馈 42 1 832292 曙光电缆 已反馈 50 1 430539 扬子地板 已反馈 51 1 832897 回头客 已反馈 59 2 834765 美之高 已受理 74 2 831063 安泰股份 已受理 75 2 835776 招金励福 已受理 78 2 832491 奥迪威 已受理 79 2 831868 新农股份 已受理 81 2 834021 流金岁月 已受理 87 2 832238 康泰股份 已受理 85 2 832003 同信通信 已受理 86 2 创业板 代码 企业简称 审核状态 本周排位 排位变化 831535 拓斯达 已发 430568 光莆电子 已发 831517 凯伦建材 过会 9 0 830838 新产业 已反馈 53 3 830854 族兴新材 终止审查 834484 博拉网络 已反馈 54 3 831008 百华悦邦 已反馈 42 3 830968 华电电气 已受理 142 2 832388 龙磁科技 已反馈 51 3 832362 佩蒂股份 已发 831325 迈奇化学 终止审查 831171 海纳生物 已反馈 58 3 832130 圣迪乐村 终止审查 831895 爱威科技 被否 835486 国安达 已受理 194 4 833327 泰林生物 中止审查 430011 指南针 已反馈 63 3 834864 万马科技 过会 15 2 830771 华灿电讯 已反馈 64 3 831208 洁昊环保 终止审查 836201 和力辰光 已反馈 67 3 833456 世纪天鸿 过会 16 2 831175 派诺科技 已反馈 68 3 Q140681 德方纳米 中止审查 832681 宇邦新材 已反馈 74 3 832933 九典制药 预先披露更新 35 2 430372 泰达新材 被否 834947 耐普矿机 预先披露更新 36 3 833566 和顺科技 终止审查 834108 万隆股份 已反馈 81 3 430447 广信科技 已反馈 82 3 834870 瑞翌新材 已反馈 83 3 831475 春晖智控 已反馈 88 3 430515 麟龙股份 已反馈 89 3 834098 慧尔股份 已反馈 90 3 831406 森达电气 已受理 145 2 832745 奥飞数据 已反馈 94 3 832706 时代凌宇 已反馈 95 3 832389 睿思凯 已反馈 100 3 835239 网银互联 已反馈 101 3 831103 怡达化学 已反馈 103 3 831392 天迈科技 已反馈 107 3 833761 科顺防水 已反馈 110 3 837311 药石科技 已反馈 111 3 834779 美瑞新材 已反馈 114 3 832938 国林环保 已反馈 113 3 833708 捷佳伟创 已反馈 124 3 836099 天元集团 已反馈 128 3 831560 盈建科 已反馈 129 21 830799 艾融软件 已受理 148 3 833958 顶固集创 已反馈 137 2 834291 中信出版 已受理 151 4 835147 恒达新材 已反馈 140 2 833638 贝斯达 已受理 159 4 833229 龙利得 已受理 158 4 836119 朝歌科技 已受理 161 4 834991 新瀚新材 已受理 164 4 835770 有方科技 已受理 166 4 430198 微创光电 已受理 171 4 834316 振威展览 已受理 174 4 870105 杰普特 已受理 179 4 838982 阳光中科 已受理 185 4 838276 七彩化学 已受理 195 4 837380 润丰股份 已受理 204 4 836862 凯金能源 已受理 187 4 835099 开心麻花 已受理 202 4 834957 凯鑫 已受理 180 4 834589 洁特生物 已受理 193 4 832709 达特照明 已受理 178 4 832283 天丰电源 已受理 200 4 430223 亿童文教 已受理 183 4 835315 驱动人生 已受理 211 4 835140 金春股份 已受理 210 4 833133 中红医疗 已受理 208 4 832861 奇致激光 已受理 213 4 430229 绿岸网络 已受理 207 4 836582 三角防务 已受理 217 4 835406 瑞联新材 已受理 227 4 835053 帝尔激光 已受理 219 4 835009 金力永磁 已受理 226 4 833645 安联锐视 已受理 216 4 833047 天堰科技 已受理 221 4 838966 柠檬微趣 已受理 228 4

    篇三:[新三板转板条件]新三板的转板(IPO)步骤简析

    ?摘自:股权财富新纪元 ? ? 一、新三板的转板(IPO)步骤简析 ? 第一步:IPO辅导 ? 企业要IPO,首先得经历IPO辅导阶段。根据现行标准,不再强制要求IPO辅导时间超过一年。由于新三板挂牌企业已经完成了股改等规范性的资本操作,成为公众公司,因此有利于这些企业快速通过辅导阶段。 ? 比如,2015年4月8日,海容冷链开始进入IPO上市辅导期,同年11月4日海容冷链向证监会提交了上市申请。其完成辅导上市工作耗费的时间约为半年。 ? 如果企业进入辅导上市,首先要向证监会申报辅导备案,而期间这些股票若无重大事项,则仍处于可交易状态,而这也为投资者提供了进入的机会。 ? ? 第二步:证监会受理后停牌 ? 如果说企业宣布IPO辅导无法证明其决心,那么当证监会受理其文件后,这一切就更明朗了。依据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》4.4.1条规定,企业随后须在新三板停止转让。 ? 2015年11月4日海容冷链向证监会提交了首次公开发行A股股票并上市的申请,并于2015年11月6日领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》,自2015年11月9日起,其在全国中小企业股份转让系统暂停转让至今。 第三步:取得上市批文摘牌 ? 根据相关规定,在新三板二级市场参与进去的投资者,当标的IPO后,这些投资者还面临着一年的锁定期。 ? 考虑到一年的锁定期,投资者即使没有在股价最高点退出,相信随着时间的推移,Pre-IPO标的上市后,其估值终将向A股的同行业平均估值修复。从现有的平均估值水平来看,作为稳健的价值投资。在几年间获得两倍甚至数倍的收益,相信也远远跑赢市场平均水平了。 ? 搞清楚变现路径后,面对可观的预期收益率,投资者该什么时候下手呢? ? 机构人士表示,当投资者看到新三板挂牌企业的做市商选择退出,而这家企业又已经接受完IPO辅导。此时或许是最佳的进入时机。 ? 至于投资标的的选择,最重要的还是行业。应该选择行业估值相对A股具有较大折价的,并且不是处于行业景气周期顶端的公司。 ? 除开户资金达到500万元准入门槛的新三板合格投资者外,其他投资者是否有机会参与?除去垫资开户,此前市场有消息称Pre-IPO的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划,其持有拟上市公司股票必须在申报前清理。虽说没有正式文件,但最好还是避免以这样的方式进入。 ? ? ? 二、四个冷门致命的问题 ? ? 1、主要经营一种业务 ? 《首次公开发行股份并在创业板上市管理办法》(以下简称“管理办法”)要求拟上市企业主要经营一种业务,而《全国中小企业股份转让系统业务规则》仅仅要求拟挂牌企业业务明确且具有持续经营能力。这样一来,某些符合新三板业务资质要求的挂牌要求并不见得会符合创业板业务资质要求。 ? 例如某拟IPO的新三板挂牌企业经营A、B、C三种,且三种业务的收入占比分别为40%、40%和20%,这种情况在新三板是没有问题的,但是如果冲刺创业板,那就麻烦了:很明显,这不是主要经营一种业务。 ? 有人会说,既然创业板有这要求,那我冲刺中小板或者主板啊。虽然中小板和主板的上市要求没有明确提出主要经营一种业务,但是目前很多拟IPO的新三板企业的体量恐怕是难以达到主板和中小板的潜在要求。 ? 508家创业板上市公司以上市当年统计的最近两年累计净利润的均值是拟IPO企业最近两年(2014、2015)累计净利润的1.29倍,而且成功上市的创业板上市公司的最近两年累计净利润呈上市趋势,这还只是创业板,主板和中小板的实际上市门槛更高,所以你别看自己财务要求好像达标了,实际上没那么简单。 ? 2、最近两年无重大变更 ? 除了主营业务要求,管理办法还要求拟上市企业最近两年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化,实际控制人没有发生变更。而如果是冲刺中小板或主板,要求的则是最近三年没有以上变化。 ? 3、无潜在股权纠纷 ? 管理办法还要求行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷,在中小板或主板上市同样有这样的要求。 ? 虽然发布IPO辅导的企业基本上暂时没有什么重大权属纠纷,但是不排除未来潜在的权属纠纷。此话怎讲?新三板企业股权质押次数呈爆炸式增长,这其中不乏很多拟IPO企业。 ? 根据掘金三板研究中心的数据,截止2016年6月13日,183家拟IPO企业中,参与股权质押的就有32家,一旦公司经营出现问题,公司无力偿还贷款,股权纠纷将很有可能发生,关于这一点,拟IPO企业还是应该留意,以免出现意外。 ? 4、完善的公司治理制度 ? 管理办法还要求拟上市企业有完善的公司治理结构,依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度,相关机构和人员能够依法履行职责。 ? 虽然新三板挂牌企业在挂牌前经过了股改,但是目前独立董事制度、董秘制度和审计委员会等制度依然有待健全。 ? 这个当然不是说花钱聘请个独立董事或者全职董秘这么个简单事,要形成一种规范的运作机制,光凭突击恐怕不够。好在即将到来的分层有望改变新三板挂牌企业无专职董秘的历史。 ? 除此之外,还有诸多问题需要注意,譬如拟IPO企业的经营业绩不能对税收优惠有重大依赖、不能对单一客户有重大依赖,近三年内受到中国证监会行政处罚等等。 ? 当然,必须说明的是,我们做这些提醒并不是像某些市场人士那样劝三板企业不要再提IPO的事,A股排队企业确实众多,冲刺IPO也会带来很高的机会成本,然而这不应也不能是企业放弃IPO的主要原因。 ? 一个健康的资本市场应该是国家倡导的多层次资本市场而且各个层次之间建立有机的联系譬如转板,美国的OTCBB不也有企业转向纳斯达克和纽交所吗?再者,如果没有挂牌企业IPO成功,何以激励众多的新三板企业。 ? 在现阶段,新三板的融资和流动性功能确实有待提高,投资人通过二级市场退出的概率不大,兼并收购和IPO上市确实是一条现实途径,有部分企业冲刺IPO并不是坏事,有好企业走,也会有好企业来,最重要的是上层能够想办法留住好企业。 ? 不然,纵然排队难熬,也会有一堆企业选择排队,反正自己不去排,别的企业照样会排队。 ? 在三板整体流动性缺失的背景下,企业融资也遇到了一定阻力,因此IPO便成为企业快速融资的最佳选择。 ? 由于新三板挂牌与A股上市标准存在不少差异,因此新三板企业如想顺利IPO,尚需要做大量的工作。只有练好内功,规范企业经营及平时操作流程,才能保证企业上市进程的顺利进行,在获得资金的同时给予投资者稳定回报。 ? ? ? 三、IPO上市的成本费用有多大? ? ? ? 在进行企业是否上市的决策过程中,需要考虑的成本因素主要包括:税务成本、社保成本、上市筹备费用、高级管理人员报酬、中介费用、上市后的边际经营成本费用以及风险成本等几个方面。 ? ? ? 1、股权激励会计处理问题和税收问题: ? ? 企业在改制为股价公司之前即需补缴大量税款,这是拟上市公司普遍存在的问题。一般情况下,导致企业少缴税款的原因主要包括: ? 1.1、企业财务人员信息和业务层面的原因导致少缴税款。比如对某些偶然发生的应税业务未申报纳税;税务与财务在计税基础的规定上不一致时,常导致未按照税务规定申报纳税的情况发生。 ? 1.2、财务管理不规范,收入确认、成本费用列支等不符合税法规定,导致少缴税款。 ? 这种现象在企业创立初期规模较小时普遍发生,尤其是规模较小时税务机关对企业实行核定征收、所得税代征等征税方式的情况下,许多企业对成本费用列支的要求不严,使得不合规发票入账、白条入账等情况大量存在。一旦这些情况为税务机关掌握,税务机关有权要求企业补税并予以处罚。 ? 1.3、关联交易处理不慎往往会形成巨额税务成本。新的所得税法和已出台的特别纳税调整管理办法对关联交易提出了非常明确的规范性要求。 ? 关联企业之间的交易行为如存在定价明显偏低现象,税务机关有权就其关联交易行为进行调查,一旦确认关联交易行为影响到少缴税款的,税务机关可裁定实施特别纳税调整。 ? 2、社保成本 ? 在劳动密集型企业,往往存在劳动用工不规范的问题。比如降低社保基数、少报用工人数、以综合保险代替城镇社保、少计加班工资、少计节假工资等等。发审委对于企业劳动用工的规范要求异常严格,因此,拟上市公司一般均会因此付出更高的社保成本。 ? 3、上市筹备费用 ? 上市筹备工作是一个系统工程,不仅需要各个职能部门按照上市公司的规范性要求提升管理工作水平,还要求组建一个专业的上市筹备工作团队对整个上市筹备工作进行组织与协调。 ? 因此,上市筹备费用对于企业来讲,也是必须考虑的成本因素。上市筹备费用主要包括:上市筹备工作团队以及各部门为加强管理而新增的人力成本;公司治理、制度规范、流程再造培训费用;为加强内部控制规范而新增的管理成本等。 ? ? 4、高级管理人员报酬 ? ? 资本市场的财富效应使得企业在上市决策过程中必须考虑高级管理人员的报酬问题。除了高管的固定薪资之外,还要考虑符合公司发展战略的高管激励政策。高管固定薪资一般不会因企业上市而带来增量成本,但高管激励政策往往成为拟上市公司新增的高额人力资源成本。 ? 因为在市场环境下,大多数企业会采用高管持股计划或期权计划作为对高级管理人员的主要激励手段。 ? 对于中小民营企业,上市需要考虑的高级管理人员报酬问题有时还表现在高级管理人员的增加上。大多数中小民营企业为了满足公司治理的要求,不得不安排更多的董、监事会成员和高级管理人员。 ? ? 5、中介费用 ? ? 企业上市必须是企业与中介机构合作才能实现的工作。在市场准入的保护伞下,中介服务成为了一种稀缺资源,使得中介费用成为主要的上市成本之一。 ? 企业上市必需的合作中介包括券商、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、其他咨询机构、财经公关机构等。 ? 中介费用的高低取决于合作双方的协议结果,它的主要影响因素包括目标融资额、合作方的规模与品牌、企业基础情况决定的业务复杂程度、市场行情等。部分中介费用可以延迟至成功募资后再实际支付。 ? ? 6、上市后的边际经营成本费用 ? ? 上市给企业带来品牌效应和信用升级,也同时给企业带来“为名所累”的问题。 ? 比如,人力资源成本会因企业身为上市公司而升高,因为慕名而来的高素质人才多了,同时求职者对企业薪资待遇的要求也提高了。 ? 再比如,采购成本会因企业身为上市公司而升高,因为有些供应商会因企业是上市公司而抬高价码。 ? 因此,一般企业上市后的经营运营成本较上市前高。考虑上市后的边际经营成本费用,有助于企业的上市决策和发展战略的制定。 ? ? ? 7、风险成本 ? ? 企业上市决策面临的最大风险就是上市申报最终不能得到发审委的通过,这意味着企业上市工作失败。这一失败会给企业带来许多威胁。 ? 严格的信息披露要求,使得公司的基本经营情况被公开,给了竞争对手一个学习的机会。另外,中介机构也掌握着大量企业的重要信息,同样面临流失的风险。 ? 上市工作的失败,还使得改制规范过程中付出的税务成本、社保成本、上市筹备费用、中介费用等前期成本费用支出变成沉没成本,无法在短期内得到弥补。 ? ? ? 四、关于新三板转IPO十大注意事项 ? ? 企业在从新三板转到IPO的时候,很有可能是互相冲突进退维谷的问题。较之大家热切期待和念念不忘的新三板转板制度,显然马上要推出的分层制度并没有足够的吸引力,很多优秀的企业已经准备忘掉过去重新出发去申报IPO了。2016年的上半年应该是第一个高峰。 ? 尽管新三板挂牌和IPO上市都是一个企业成为一个公众公司,但是其差异还是明显的并且是本质性的,不论是审核要求还是企业质地。也就是因为这个原因,企业在从新三板转到IPO的时候,很多问题不是延续的问题,更不是一劳永逸的问题,而很有可能是互相冲突进退维谷的问题。 ? 关于新三板挂牌企业转IPO的关注问题,根据自己的想法总结了以下几条,不一定准确,仅供参考: ? 关注要点一:财务指标的对比性问题 ? 新三板挂牌尽管也会进行财务规范,但是规范的深度和广度明显存在差异,并且由于各种原因新三板企业可能会存在一定的财务调整的情形(比如粗略计算财务指标、隐藏利润虚增成本、存货盘点流于形式等)。如果这样,那么后续IPO的审计报告可能会与新三板的审计报告在衔接上存在一定的问题。 ? 关注要点二:核查和信息披露的口径问题 ? 新三板挂牌企业要进行一系列的整改和规范措施,但是这样的处理有可能与IPO的标准有着一定的差异,这就导致后续IPO披露的口径和内容与以前的内容存在差异。最典型的比如:财务数据调整问题(前面提到)、历史沿革披露问题、业务模式描述问题等。 ? 关注要点三:信息披露的疏漏或不一致的情形 ? 在新三板挂牌过程中,有可能会因为企业规范意识不强导致某些信息不能及时披露,那么就有可能在IPO的时候重新发现,那么这就导致可能存在信息披露疏漏的问题。 ? 关注要点四:解决问题不合理或者不彻底 ? 在新三板挂牌过程中,由于各种原因可能会存在某些问题解决的不合理的情形,比如股转转让的价格问题、资产收购的价格以及程序问题、对赌协议的问题等。 ? 关注要点五:做市商以及国有股转持问题 ? 在新三板的做市商中,绝大部分是国有企业,那么如果企业IPO会存在国有股转持的问题,这时候做市商的第一选择甚至唯一选择就是转让股权退出企业,而可能因为各种因素耽误不少的时间。 ? 关注要点六:企业以及股东承诺问题 ? 在新三板挂牌的时候,在某些问题的解决上可能由企业或者实际控制人出具了承诺并且存在期限,如果到期承诺没有履行那么也是一个不小的问题。 ? 关注要点七:股东超过200人问题 ? 在新三板的过程中,股东超过两百人在非公部审核之后可以挂牌,那么在IPO的过程中还是需要省级人民政府根据指引4号逐一进行确认并兜底承担责任。 ? 关注要点八:股份交易的合规性问题 ? 在新三板挂牌过程中,可能会存在频繁或者零星的股份交易,而有些交易可能存在价格不合理、交易方不符合适当性规定等情形,这也是需要关注的问题。 ? 关注要点九:新三板挂牌正在进行的事项可能耽误时间 ? 有的企业正在进行定向增发或者并购重组,而增发或者重组的事情需要一个比较长的时间,那么必须在这些事情都完成之后才能确定IPO的基准日。 ? 关注要点十:那条尽管辟谣但是又感觉无风不起浪的隐喻 ? 新三板挂牌的企业转到IPO不仅不是热烈欢迎还可能是冷眼相看。 ? ? ? 五、新三板公司转板的真正难度 ? ? ? ? ? ? 所谓新三板转板,严格地说,是指在新三板挂牌的公司主动撤出新三板,改为到沪深交易所的主板或创业板上市。这个问题最近被提得比较多,但其实并不新鲜。 ? ? 早在三年前全国股转系统开业时,就已经有人对此展开讨论了。当时的相关文件也提到,凡是符合中小板、创业板上市条件的新三板挂牌公司,如果不去IPO,可以直接转到相关板块上市。 ? 这也就是说,新三板挂牌公司在满足中小板或者创业板相关上市要求的前提下,可以通过存量上市的方式在证券交易所公开交易。近两年来,在有关新三板发展的规划上,也多次提到要推动新三板挂牌公司转板。 ? 但是,尽管有这样一些说法,甚至还有相关的政策框架,实际情况却是迄今还没有一家新三板挂牌公司实行转板。 ? 相反倒是有不少新三板挂牌公司,而且主要还是创新层公司,申请暂停在新三板上的交易,开始接受券商辅导并向监管部门提出公开发行股票并上市的申请,走上了漫长的排队IPO之旅。这又是为什么呢? ? 简单来说,主要问题是虽然大家都认同新三板可以转板,但实际上真正操作起来,难度还是非常大的。 ? 首先遇到的一大障碍是,当初建立新三板的时候,是把它定义为一个独立市场的,是我国多层次资本市场中的重要一环。这也就意味着,新三板会有自己的制度体系以及相应的发展模式,而并非是沪深交易所的“预备队”。 ? 事实上,现在新三板实行的是类注册制,从理论上来说要比沪深股市所实行的核准制更加市场化,而在沪深交易所推进注册制改革,也曾经被确定为一个重要的目标。 ? 在这样的大背景下,如果在新三板挂牌的公司都竞相去转板,这显然不符合新三板的发展方向。 ? 因此,至少在政策层面上,新三板很难大规模推进挂牌公司转板,这与我国地区的“新贵市场”以向台北交易所提供上市资源作为主要工作,在制度设计上是完全不同的。也因为这样,新三板在研究提高挂牌公司流动性时,从来没有把转板作为最重要的选项。 ? 另外,从沪深交易所的角度来说,承接新三板转板也不是一件容易的事。 ? 目前新三板挂牌公司已经超过了10000家,其中符合在沪深交易所相关板块上市条件的,估计至少也在2000家以上,这个数字远远大于眼下向监管部门提交公开上市申请的公司,其规模大约是已过会公司的三倍之多。 ? 显然,如果按“符合条件”就可转板的原则来操作,那么沪深两市将面临极大的扩容压力,市场是否能承受,也是令人担忧的。而如果不是“符合条件”就可转板,那么该让什么样的新三板挂牌公司转板呢?显然沪深交易所还没有相应的制度准备。 ? 因此,虽然有关转板的说法不少,但是基于眼下的实情,转板还只停留在讨论、研究的层面,实际操作还有很长的距离。前面提到,现在有不少新三板挂牌公司主动申请暂停交易,准备改到沪深交易所上市,他们这样做,在很大程度上就是因为对转板缺乏信心,宁愿选择排队等待。 ? 从理论上说,资本市场上各个层次之间应该是能贯通的,即便是同一层次的不同交易所之间,也可以相互开放。企业依据自己的愿望以及公司实情,也有权在适合自己的交易场所中作出相应的选择。 ? 从这个意义上说,转板其实应该是双向的,并且至少是不被反对的。当然,基于我国资本市场发展的实情,现在可能更多的还是在新三板挂牌的公司有意向转到沪深交易所来。 ? 既然这样,那么解决问题的出路也许就在于:一方面是新三板提高自身的流动性以及融资能力,更好地服务于挂牌公司,使得这些挂牌公司愿意并且能利用新三板市场实现更大的发展。 ? 另一方面,对那些确有需要转板的公司,监管部门不妨开设专门通道,根据市场承受能力,有限度、有节奏地审核转板公司,批准符合条件的公司在沪深交易所存量上市。 ? 而一般来说,这种审核也许应该更加严格,并且对转板公司在未来几年的再融资作出严格限制,以堵截可能出现的一窝蜂及竭泽而渔式的套利现象。 ? 新三板转板是件大事,涉及方方面面的利益,更牵涉新三板自身的定位以及我国多层次资本市场的发展框架。在这方面的任何实际举措,都应该慎重再慎重


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